《财资卓见－黄伟强》分析并购潮

　　《财资卓见》近日环球企业出现了数宗颇为引人注目的并购活动，当中一宗出价进取而另外
两宗则「来者不善」，三宗个案都在价钱方面引起了笔者的注意。

＊英特尔走科技行业两大方向＊

　　首先半导体巨擎英特尔（０４３３５）收购网络防毒软件公司ＭｃＡｆｅｅ，每股作价４８
美元、总代价７６﹒８亿美元。除此之外，在这宗收购公布后的一星期，英特尔又宣布购入德国
最大晶片制造商英飞凌（Ｉｎｆｉｎｅｏｎ）的无线部门。英飞凌的无线部门主要生产智能电话
的晶片，当中包括ＡｐｐｌｅｉＰｈｏｎｅ、Ｓａｍｓｕｎｇ、ＬＧ以及诺基亚都是英飞凌的客
户，这宗收购作价１４亿美元。英特尔在半个月内作出两宗收购，两宗收购都是以现金支付。而
在ＭｃＡｆｅｅ的交易中更出６０％的溢价至４８美元，十分接近ＭｃＡｆｅｅ在９７至９９年
科网热潮年代股价的历史高位，英特尔从行动证明了在科技界的野心勃勃。
　　目前科技行业的前景主要有两大主题，一是云端运算（Ｃｌｏｕｄ　Ｃｏｍｐｕｔｉｎｇ，
国内译作云计算）而另一项是ｉＰｈｏｎｅ、ｉＰａｄ之类的智能手机以及平版电脑，英特尔两
项收购行动都明显针对这两个方向。虽然智能手机已经发展了一段时间（ｉＰｈｏｎｅ已经出到
第四代），但云端运算以及平版电脑的发展亦只是刚开始。英特尔似乎想早着先机，维持其在科
技界巨擎的地位。

＊出价高但仍不满＊

　　称另外两宗收购为「来者不善」是因为两间目标公司的管理层都已经拒绝了收购建议，但收
购者仍然「死心不息」执意进行敌意收购。
　　首先必和必拓建议以每股１３０美元、总代价３８６亿美元的价钱收购Ｐｏｔａｓｈ，遭该
公司的管理层拒绝后则直接向Ｐｏｔａｓｈ的股东提出收购建议，此行为称之为敌意收购中的要
约收购（ｔｅｎｄｅｒｏｆｆｅｒ）。该出价其实已经比现价高出１６％，但却只及金融海啸前
的高位４６％。至于Ｓａｎｏｆｉ－Ａｖｅｎｔｉｓ则绕过管理层直接向Ｇｅｎｚｙｍｅ董事局
出价每股现金６９美元、总代价１８５亿美元收购Ｇｅｎｚｙｍｅ，此为敌意收购中的熊抱
（Ｂｅａｒ　Ｈｕｇ），但最后亦被其董事局拒绝，此收购价亦有３８％溢价但同样距离海啸前
高位低１８％。由于两宗收购价都明显比海啸前股价高位低一截，因此管理层都认为公司价值被
低估而拒绝被收购。
　　根据彭博的统计，年初至今环球共有超过１﹒５万宗收购合并个案，涉资超过１４万亿美元
，而平均溢价高达２３﹒４％。收购者出价进取，亦能反映他们仍然看好后市或对公司价值以及
前景有信心。《大福历斯顿董事　黄伟强》